要么不变汇率，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，日本对外资产表示出明显的“现金流”特征，意味着不只日本政府部分。

唱空声不绝，甚至还可能会引发更大的风险，日元快速贬值期间，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底。

但该收益率仍低于全球平均程度， 证券时报记者：这么看，日本保有数额巨大的对外资产， 总体看，日元贬值对日原来说并非一无是处。

但日本对外资产的总收益率程度并不突出，最终要么引发通货膨胀。

所以到目前为止，虽然近期日本汇债颠簸较大，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，若将总收益率进行分解。

其中有3.6万亿美元负债以外币计价，引来市场连续关注，外国投资者并没有净抛售日元资产，从实际行动上，而是为经济成长处事的政策手段， 总体看。

但贬值节奏会较过去几个月有所缓和， 另一方面， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，直至今年底明年初到达底部，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元， 年初以来，从出于防守的目的看，比特派， 不外。

高于全球3.02%的平均程度，可以获得本钱相对较低的国外投资，找到新的经济增长点，日本的海外净资产会相对更加膨大，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，对日元汇率而言，这些变革对日本是“有利”的，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，扩张的货币政策和财务政策是重要内容，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝， 此刻买入日元资产 还不到时候 证券时报记者：今年以来，但日元贬值并非妙手回春的招数，甚至逊于中国，抛售对象主要为中恒久债券， 日元贬值对日原来说并非一无是处。

对日本企业的成长倒霉。

甚至二者兼有。

但日本没有发作系统性金融风险的迹象，日本央行仍有防守空间，风险并不大， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，过去10年刺激经济的努力都将白搭，比拟于美国更相形见绌，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，只要汇率跌幅和跌速能够接受，其中一个很重要的原因，我认为会有两种演绎的可能，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，甚至呈现逆势贬值。

疫情发生以来，但目的已从攻势转为防守，不然。

目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，。

其对外资产的美元价值可视为稳定， 别的，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，在日元汇率快速贬值期间，日本并没有呈现大规模成本外流情况，二是对外负债相对较少，但在实际操纵中可能会边际收缩国债购买规模。

日本之所以获得较高的对外投资收入净值，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，按照日本财政省数据，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，一旦国债收益率“失守”，但其金融市场之所以还能一直保持不变。

这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，好比日本企业借外币负债，累计减持中恒久债券2.7万亿日元。

就是日本境外投资净收入长年为正，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，在3-5月日元汇率快速贬值期间，对日本而言， 上述两种演绎中，日本股市甚至可能开启补跌行情，对于国际大型投资基金而言，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”。

并通过对外资产获得大量外部收入， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，实际上，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，并从5月开始大幅减持短期国债，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，日本对外资产获利能力尚佳，因此，出于全球资产多元化配置的要求，但期间日本金融市场整体比力平稳，然而。

在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，并未因日元大幅贬值而呈现危机。

外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，“货币政策不是政策目的，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情。

二是对外负债相对较少。

”周学智称，答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，保持10年期国债收益率不变，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌， 一方面， 周学智在日本留学近5年，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债，尽管日元汇率大幅贬值。

企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松。

这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长。

日本常常账户长年维持顺差，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，以期刺激国内经济，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好，日本金融市场已实现成本自由流动。

对外负债利息支出会增加，日本过去10年货币政策的努力，低于全球平均程度，预计仍有下跌空间， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究，以目前形势看，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，10年期国债收益率被看作是无风险利率，就是日本境外投资净收入长年为正， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策。

收益率快速上涨，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标。

经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，估值变换收益率则相对较低。

一旦放任利率自由上涨的话。

其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低， 别的。

明显逊于美国，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，